Ayer una vez más: Cómo se agregaron los productos financieros sofisticados al colapso de las acciones.

Ayer una vez más: Cómo se agregaron los productos financieros sofisticados al colapso de las acciones.
February 10 21:10 2018

Los instrumentos de inversión “innovadores” y los programas de negociación de algo son ampliamente culpados por profundizar la zambullida

Es una evidencia de los mercados financieros que cuando las tasas de interés son demasiado bajas, los inversores inevitablemente toman todo tipo de riesgos tontos en un intento de obtener un poco más de rentabilidad.

Por lo general, estos productos pasan desapercibidos, y solo salen a la luz cuando las condiciones del mercado empeoran y explotan de manera espectacular, llevándose todo el capital de sus inversores. Vimos esto en el colapso de 1987, y nuevamente en la crisis financiera de 2008, con todas las “obligaciones de deuda colateralizadas”, minibondas y otros productos arcanos y estructurados cuyo valor rápidamente cayó a cero.

Lo hemos visto esta semana también. Los comerciantes del mercado cuentan cómo la venta masiva fue amplificada por algoritmos manejados por algoritmos o programas de comercio de “algo”, que usan gran poder de computación en un intento de detectar y explotar patrones ocultos en los movimientos del mercado.

Bueno, detectaron que los precios estaban cayendo e instantáneamente comenzaron a venderse en los mercados en declive en grandes volúmenes, lo que exacerbó la venta masiva de la misma manera que los programas de “cartera de seguros” exacerbaron la caída del mercado de 1987, infligiendo grandes pérdidas en el mismo, carteras que debían asegurar.

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Esta ronda de ventas también ha resaltado las deficiencias de las estrategias de inversión de “paridad de riesgo”. Estos prometen aumentar los rendimientos para el mismo nivel de riesgo al equilibrar la exposición a la volatilidad de diferentes activos con correlación inversa. Por lo general, buscan equilibrar el riesgo de la renta variable con posiciones apalancadas en bonos.

En los últimos años, la estrategia ha funcionado bien. Pero esta semana la correlación inversa entre acciones y bonos se rompió ya que ambas cayeron juntas. Eso envió a los gerentes de paridad de riesgo luchando por reducir su exposición, una vez más vendiendo en mercados en caída, en un ciclo de retroalimentación auto-reforzado que se rumorea ha visto a muchas carteras sufrir grandes pérdidas.

Pero quizás los productos más lunáticos cuya existencia se destacó, y en algunos casos terminaron abruptamente, por la turbulencia de la semana pasada, fueron notas cotizadas en bolsa que permitieron a los inversores especular que la volatilidad en los mercados financieros solo se reduciría. En efecto, estas opciones vendidas se contraen en el índice Vix de la volatilidad del mercado de valores de EE.UU. Que a su vez deriva de los niveles de volatilidad esperados que implican los precios de las opciones en el índice S&P 500 de los EE.UU.

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Entonces, los inversores vendían opciones sobre opciones, sin correr el doble del riesgo, pero el riesgo bursátil se cuadraba. Es una estrategia que en realidad parece funcionar bastante bien. Debido a que los bancos centrales han estado imprimiendo dinero, toda la liquidez que crearon exprimió la volatilidad de los mercados financieros, y la volatilidad cayó a mínimos históricos el año pasado.

Pero fue un ejemplo clásico del tipo de comercio que se ha comparado con recoger centavos frente a una aplanadora que avanza. Hace modestos retornos positivos, hasta que de repente te aplastan.

Desafortunadamente, los inversionistas en estos productos no entendieron el nivel de riesgo que corrían o tenían muy poco conocimiento de la historia financiera, lo que indica que, tarde o temprano, la volatilidad siempre aumenta. Eso es lo que sucedió esta semana. El S&P 500 cayó en algunos puntos porcentuales, la volatilidad implícita se triplicó, y al menos un par de notas de volatilidad inversa perdieron más del 95 por ciento de su valor en solo unas horas de negociación, perdiendo miles de millones de dólares.

En lo que se refiere al dinero, algunas personas nunca aprenden.

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Yose Delgado
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